凱盛新材(301069)
【資料圖】
事件描述
4月25日晚間，公司發布2022年報和2023年一季報，公司2022年實現營業收入10.10億元，同比增長14.88%；實現歸母凈利潤2.35億元，同比增長21.28%。2023Q1實現營業收入2.48億元，同比降低3.82%；實現歸母凈利潤0.51億元，同比降低26.39%。
芳綸單體快速放量，單季度盈利能力企穩回升
2022年，公司實現營業收10.10億元，同比增長14.88%；實現歸母凈利潤2.35億元，同比增長21.28%；實現扣非歸母凈利潤2.26億元，同比增長25.95%；基本每股收益0.56元/股，同比增長8.29%。公司全年收入穩步上漲，主要受益于公司芳綸單體產能的快速釋放。同時，由于公司主產品之一的氯化亞砜價格在2022年價格處于高位，進一步增加了公司的收入。從利潤端來看，公司的利潤增長幅度超過收入，主要原因是盈利能力較強的芳綸單體收入占比不斷提升所致。從單季度來看，2023Q1公司實現營業收入2.48億元，同比降低3.82%，環比基本持平；實現歸母凈利潤0.51億元，同比降低26.39%，環比增長10.90%；實現扣非歸母凈利潤0.50億元，同比降低25.09%，環比增長11.52%。公司2023Q1收入和利潤同比增速均出現一定程度的下滑，主要是因為一季度公司主營產品氯化亞砜下游需求不振，導致氯化亞砜價格相對去年同期處于低位。從環比的角度來看，公司2023Q1的盈利能力較2022Q4出現回升，或為公司盈利能力更強的芳綸單體收入占比持續提升疊加公司快速提升的成本管控能力所致。
一體化布局LiFSI，原材料+工藝優勢打造核心競爭力
公司憑借化學合成工藝的技術沉淀和一體化的原料布局，實現了較低成本的LiFSI制備，具備顯著的競爭優勢。技術方面，LiFSI的制備工藝可以分為氯化、氟化和結晶三步，前兩步氯化和氟化反應產物的純度和良品率是控制LiFSI成本的關鍵。公司憑借在氯化亞砜行業的多年技術累積，對于氯化和氟化反應有著深刻的認知，產品的良率顯著高于行業平均水平，極大的降低了LiFSI的成本。原材料方面，在LiFSI成本構成中，氯化亞砜是僅次于鋰鹽的第二大成本構成，起到了極為關鍵的作用。而且，日本觸媒的實踐證明，使用高純氯化亞砜制備的LiFSI，其產品綜合性能和在電解液中的最高添加比例遠高于使用低純度氯化亞砜制備的LiFSI，因此高純的原材料或將成為LiFSI制備的又一門檻。公司作為全球氯化亞砜龍頭企業，深耕氯化亞砜行業多年，能生產出各類純度的低成本氯化亞砜，競爭優勢顯著。成本方面，得益于公司在原材料和制備工藝方面的優勢，在目前LiFSI行業大多數企業成本居高難下的情況下，公司的LiFSI成本在相同鋰鹽價格下有望能直接與六氟磷酸鋰競爭，成本優勢顯著。
PEKK率先打破國外技術壟斷，有望充分受益于國產替代
PEKK材料性能優異，附加值高，處于材料金字塔的塔尖，對國家戰略發展及產業升級具有重大意義。但由于PEKK技術壁壘極高，目前全球僅有索爾維、阿科瑪等少數國外企業實現量產，考慮到其戰略意義，PEKK材料亟需實現國產化。公司于2013年開始進行PEKK獨立研究，十年磨一劍，打破國外技術封鎖，成功實現PEKK連續化及規模化生產，并取得PEKK相關發明專利35項，形成了一套自有的完整生產技術體系，填補了國內PEKK生產技術的空白。公司自主技術支持的1000噸/年PEKK將于2023年正式投產運行，屆時公司將成為國內首家實現PEKK量產的企業，開啟PEKK國產替代新時代。
投資建議
短期來看，公司芳綸單體產能加速放量將增厚公司利潤；中長期來看，雙氟和PEKK材料為公司帶來巨大的成長空間，預計公司2023年-2025年分別實現營業收入14.50、26.06、36.53億元，實現歸母凈利潤3.46、6.11、8.45億元，對應PE分別為30、17、12倍。維持公司“買入”評級。
風險提示
（1）行業競爭加劇；
（2）下游需求不及預期；
（3）原材料價格波動；
（4）公司擴產進度不及預期。
樂活HOT
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業績基本符合預期，雙氟+PEKK打
凱盛新材(301069)事件描述4月25日晚間，公司發布2022年報和2023年一季報，公司2022年實現營業收入10 10億元
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