(資料圖)
事項：
8 月14 日，公司發布2023 年半年報，2023 年上半年實現營業收入1.75 億元，同比增長11.39%；歸母凈利潤虧損8210.43 萬元，上年同期虧損1.54 億元；扣非凈利潤虧損8367.97 萬元，上年同期虧損1.59 億元。2023 年二季度實現營業收入1.06 億元，同比增長37.55%；歸母凈利潤虧損3588.93 萬元，上年同期虧損8143.67 萬元；扣非凈利潤虧損3685.58 萬元，上年同期虧損8574.01萬元。
評論：
聚焦價值客戶，盈利能力穩步提升。2023H1，公司業績實現穩步增長，毛利率提升14.05pct 至25.02%，分業務看，1）云服務實現收入7894.71 萬元，同比增長13.95%，毛利率為-10.42%，較上年同期收窄4.75pct；2）云產品實現收入9544.08 萬元，同比增長 9.01%，毛利率同比提升22.32pct 至54.04%。
公司兩大業務均實現營收、毛利率雙增長，主要得益于公司聚焦高價值客戶，著力提升運營效率，助力盈利能力穩步提升。費用方面，公司2023H1 銷售費用率/管理費用率/研發費用率同比-11.58pct/-7.26pct/-20.82pct，整體控費顯著，主因公司降本增效優化人員結構所致。
迎接AI 浪潮，算力服務構筑新增長點。隨著AIGC 大模型興起，帶動企業數據訓練和業務推理端需求增加，全棧私有云方案可提供大模型算力基座所需的計算資源、數據存儲、模型管理等服務，2023 年上半年，公司 AI 算力服務已實現收入2651 萬元，在技術演進和需求爆發的雙輪驅動下，AI 算力服務有望成為公司新增長點。
賦能數字經濟，打造全棧信創產品體系。隨著“東數西算”布局深化，公司已推出青云超級智算平臺，同時，在信創大背景下，公司堅持核心技術自主研發，打造青云信創云平臺、青云信創容器平臺等在內的全棧信創產品體系，并積極推進與信創芯片、操作系統、服務器、數據庫、中間件等廠商產品的兼容適配，助力眾多金融、能源、政務客戶順利實現 IT 架構改造升級及系統遷移。
投資建議：我們預計2023-2025 年營業收入分別為3.54 億元、3.97 億元、4.41億元，對應增速分別為16.2%、12.1%、11%，維持“推薦”評級。
風險提示：云計算競爭加劇；云服務毛利率波動；商業化落地不及預期。
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