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白糖：天氣擔憂加劇制約遠期價格調(diào)整深度原糖：巴西壓榨進度好于預期，中期天氣擔憂加劇。巴西最新壓榨進度數(shù)據(jù)公布，5月下半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為4619.1萬噸，同比增幅5.48%；制糖比為48.76%，同比增加5.59%；產(chǎn)乙醇20.84億升，同比增幅2.35%；產(chǎn)糖量為290.2萬噸，同比增幅達25.16%。美國國家海洋和大氣管理局預測中心（NOAA）8日的報告逐漸引發(fā)市場關(guān)注，報告稱：隨著赤道太平洋海面溫度進一步高于平均海面溫度，當前出現(xiàn)了微弱的厄爾尼諾現(xiàn)象，在高峰期（北半球秋冬季節(jié)）84%的幾率超過中等強度。市場擔憂厄爾尼諾將導致北半球面臨干旱進而影響下榨季甘蔗產(chǎn)量。國內(nèi)：產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價7180-7230元/噸。配額內(nèi)進口成本約6420-6490元/噸，進口利潤570-640元/噸；配額外進口成本約8200-8300元/噸，內(nèi)外價差1100-1250元/噸。小結(jié)：近期原糖市場相對平靜，短期看巴西壓榨進度，中期看印度降雨情況。巴西5月下半月壓榨數(shù)據(jù)公布，產(chǎn)量同比超25%，超市場預期。未來巴西天氣良好利于收割，預計供應量仍會繼續(xù)改善，抑制價格反彈高度。中期市場對于天氣擔憂加劇，厄爾尼諾在秋冬季節(jié)向中等程度發(fā)展的概率不斷增加，當前對于印度、泰國的影響尚難量化，具體看7-9月主產(chǎn)區(qū)降雨情況。天氣因素的不確定性制約遠期糖價下調(diào)深度。國內(nèi)截止到5月底僅有272萬噸工業(yè)庫存，此前三個榨季6-9月累計銷量分別為352萬噸、372萬噸、328萬噸。如后期進口和儲備糖補充，9月、10月供應緊張問題將凸顯，近期合約受此支撐價格堅挺。遠期合約目前不確定性較大，暫以寬幅震蕩對待，關(guān)注6月銷售進度及政策預期。下周國內(nèi)端午假日，注意小假期持倉風險。棉花：5月棉花商業(yè)庫存降幅較大，鄭棉價格重心或?qū)⒃俣壬弦坪暧^：美聯(lián)儲暫停加息，但表態(tài)仍然偏鷹；國內(nèi)開始降息，政策刺激持續(xù)發(fā)力。供應端：近期美棉主產(chǎn)區(qū)德州持續(xù)高溫，目前影響較為有限，國內(nèi)新疆地區(qū)氣溫持續(xù)偏高，需要注意灌溉。需求端：5月紡服零售數(shù)據(jù)好于社零平均水平，但紡織企業(yè)開機率、產(chǎn)銷量均環(huán)比下降。進出口：美棉出口凈銷售當周值大幅回落，隨著進口棉價格指數(shù)持續(xù)走弱，預計進口棉需求將逐漸增加。庫存端：5月我國棉花商業(yè)庫存環(huán)比降幅較大，但仍高于此前市場傳言水平，當前棉花商業(yè)庫存位于近年來歷史同期中位水平。國際市場方面：美聯(lián)儲如期暫停加息，未來展望仍然偏鷹，天氣層面影響有限，美棉價格依舊承壓。近期市場并無明確交易熱點，6月美聯(lián)儲議息會議結(jié)束，與會者一致同意本輪暫停加息，符合市場預期，但點陣圖預測顯示，未來仍有50BP加息空間，美聯(lián)儲官員依舊鷹派發(fā)言，預計美國將長時間保持高利率狀態(tài)，年內(nèi)降息概率基本為零，宏觀層面對美棉價格壓力仍然較大。此外，天氣因素對美棉價格的影響也在逐漸增加，未來6-10天，美棉主產(chǎn)區(qū)德克薩斯州氣溫偏高，但降雨量較少，德州棉區(qū)灌溉面積占比僅為一半左右，高溫少雨會對棉花生長造成一定不利影響，但預計影響程度有限。厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)，并逐漸增強，會導致美國年度降雨量偏多，美國干旱季節(jié)性展望同比大幅好轉(zhuǎn)，天氣層面整體較為有利，美棉價格依舊承壓，預計短期美棉價格區(qū)間震蕩為主，后續(xù)持續(xù)關(guān)注天氣變化。國內(nèi)市場方面：5月棉花商業(yè)庫存大幅下降，但仍高于此前市場傳言水平，鄭棉價格重心或?qū)⒃俣壬弦啤?月我國棉花商業(yè)庫存環(huán)比下降94.2萬噸，創(chuàng)下近年來棉花商業(yè)庫存最大單月降幅，但仍有349.28萬噸，疆內(nèi)棉花商業(yè)庫存為237.94萬噸，遠高于此前市場傳言，“5月全國棉花商業(yè)庫存為255萬噸，新疆僅有150萬噸”，當前棉花商業(yè)庫存位于近年來歷史同期中位水平，庫存供應仍相對充裕。對于5月棉花商業(yè)庫存創(chuàng)下近年來最大單月降幅，中國棉花信息網(wǎng)給出解釋稱，“5月紡織企業(yè)逢低補庫，采購意愿較強”，但棉花工業(yè)庫存顯示，6月初棉花工業(yè)庫存僅有54萬噸，折使用天數(shù)為26.1天，工業(yè)庫存環(huán)比小幅下降，并未如預期般大幅增加。且國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月我國紗、布產(chǎn)量環(huán)比上月均有所下降，即原材料棉花當月消費量也環(huán)比下降，棉花商業(yè)庫存出現(xiàn)如此大的降幅，實在難以理解。作者認為，在棉花當月消費無較大變化、且棉花工業(yè)庫存小幅下降的情況下，商業(yè)庫存出現(xiàn)如此大降幅，部分原因是因為5月棉花采購需求增加，一些棉花經(jīng)歷轉(zhuǎn)運后，未被完全統(tǒng)計在內(nèi)；另外就是對此前數(shù)據(jù)進行修復，之前市場傳言棉花庫存短缺并非空穴來風，棉花商業(yè)庫存數(shù)量確實較棉花信息網(wǎng)公布數(shù)據(jù)偏低。5月棉花商業(yè)庫存大幅下降之后，資金再度炒作概率增加，鄭棉價格重心或?qū)⒃俣壬弦啤ｊP(guān)注：天氣因素影響，下游需求表現(xiàn)。免責聲明本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更，報告僅面向我公司客戶中的專業(yè)投資者客戶。我們已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構(gòu)成所述品種的操作依據(jù)，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。